Las fallas de la Reserva Federal: aranceles, mano de obra y la batalla por el próximo recorte
Ayer exploramos cómo la batalla por los recortes de tipos ha desbaratado viejas alianzas dentro de la Reserva Federal. Hoy miramos más de cerca ¿Qué está impulsando esa división y qué significa para los mercados?.
Las líneas divisorias ya no son claras entre “halcones” y “palomas”, ni siquiera entre candidatos republicanos y demócratas. En cambio, atraviesan ambos bandos y forman coaliciones poco probables en torno a dos cuestiones: ¿Están los aranceles creando riesgos de inflación duraderos y significativos? ¿Y el mercado laboral muestra una debilidad oculta o sigue funcionando fuerte?
Estas no son disputas académicas. Ellos decidirá si la Fed vuelve a hacer recortes en diciembre—o si el próximo paso de Powell será hacer una pausa. Lo que sigue es una mirada al interior de esta extraña nueva alineación y por qué incluso los datos en sí mismos pueden no resolver la pelea.
Los siete miembros de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal y los 12 presidentes de los Bancos de la Reserva asisten a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 28 de octubre de 2025. (Reserva Federal vía Flickr)
La extraña nueva división en la Reserva Federal
Varias fuerzas están dando forma a estas coaliciones. Primero, existe un desacuerdo fundamental sobre la naturaleza de la inflación actual. El bando moderado cree que los aumentos de precios impulsados por los aranceles son temporal y debe ser «revisado» del mismo modo que los bancos centrales tradicionalmente ignoran los shocks de los precios del petróleo. Los halcones ven algo más persistente: una inflación que ha estado por encima del objetivo durante años y muestra signos preocupantes de afianzarse. Es más, muchos de los halcones trajeron consigo a la Reserva Federal una creencia profundamente arraigada de que los aranceles son una política económica destructiva, lo que los llevó a abrazar interpretaciones según las cuales los derechos de importación elevan los precios.
Los datos de inflación hasta el momento parecen favorecer la interpretación moderada. Si bien la inflación general se mantiene elevada en tres por ciento, el enfriamiento de las presiones sobre los precios manufactureros y la atribución de la inflación restante principalmente a los aranceles sugiere que los aumentos de precios pueden resultar temporales una vez que las cadenas de suministro se ajusten. El índice de precios al consumidor de los bienes básicos ha subido sólo un 1,5 por ciento. Si se excluyen los automóviles usados, el índice de bienes básicos ha aumentado sólo un 1,1 por ciento respecto al año anterior. Los precios de los bienes duraderos subieron sólo un 1,8 por ciento. Los precios de la ropa han bajado una décima de punto porcentual. Los automóviles y camiones nuevos aumentaron sólo un 0,8 por ciento. Es difícil ver mucha presión arancelaria en estos precios.
En segundo lugar, los funcionarios de la Reserva Federal están Leer las señales del mercado laboral de forma diferente.. Lisa Cook señala el creciente desempleo entre las poblaciones vulnerables (jóvenes y trabajadores negros) y el creciente estrés financiero entre los hogares de ingresos bajos y medios. Ella llama a esto una «economía de dos velocidades», donde los ricos prosperan mientras otros luchan. Michelle Bowman señala que la relación empleo-población ha disminuido significativamente, lo que sugiere más debilidad de lo que revelan las cifras principales de desempleo.
Datos de fabricación da crédito a estas preocupaciones. Un encuestado de ISM del sector de productos químicos captó el estado de ánimo predominante: «Los negocios siguen siendo difíciles, ya que los clientes están cancelando y reduciendo pedidos debido a la incertidumbre en el entorno económico global y en relación con el panorama arancelario en constante cambio». El informe del ISM encontró que el 58 por ciento del PIB del sector manufacturero se contrajo en octubre.
Los halcones contrarrestan eso Los mercados laborales se mantienen cerca del pleno empleo según estándares históricos.. Les preocupa que mantener una política demasiado laxa corra el riesgo de reavivar la inflación sin ayudar significativamente al empleo. Es más, pueden señalar una economía que parece estar creciendo bastante rápidamente, con la medida GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta registrando actualmente un cuatro por ciento.
La reunión de alto riesgo de diciembre
La caída de las probabilidades del mercado de que se produzca un recorte en diciembre refleja Incertidumbre genuina sobre qué facción prevalecerá. Apenas la semana pasada, con los datos de inflación cooperando y el recorte de octubre ampliamente anticipado, los operadores estaban casi seguros de que la Reserva Federal volvería a recortar el próximo mes. Pero tan pronto como concluyó la reunión (con el lenguaje cauteloso del presidente de la Fed, Jerome Powell, la disidencia de Jeffrey Schmid para mantenerla y la disidencia de Stephen Miran para recortar más), esa confianza se evaporó.
Los datos económicos de aquí a diciembre serán decisivos. Pero todavía no sabemos qué datos económicos estarán disponibles debido al cierre del gobierno.
Este realineamiento se extiende más allá de la política monetaria. Refleja un cambio fundamental en la forma en que se están formando coaliciones de política económica en todo el espectro político. Las viejas batallas entre keynesianos y monetaristas, entre los que luchan contra la inflación y los defensores del pleno empleo, están dando paso a nuevas fallas.
Por ahora, los mercados están cubriendo sus apuestas. Al 65 por ciento, Es más probable que diciembre traiga consigo otro recorte. Pero eso está muy lejos de la casi certeza de hace una semana. En un banco central tan dividido como éste, incluso las decisiones políticas más básicas a corto plazo se han vuelto genuinamente cuestionadas.
El datos entrantes puede, en última instancia, reivindicar a un bando o al otro. Si la inflación continúa moderándose mientras los mercados laborales se debilitan (como sugieren las encuestas manufactureras recientes), las palomas habrán demostrado tener razón. Si la inflación resulta más dura de lo esperado, la cautela de los halcones parecerá profética.
Una cosa es segura: La reunión de diciembre pondrá a prueba si esta Fed dividida puede navegar entre riesgos igualmente desagradables. Y a diferencia de épocas pasadas, ya no podemos predecir cómo votarán los funcionarios en función de quién los nombró.
En la nueva Reserva Federal, extraños compañeros crean una política monetaria extraña y resultados cada vez más inciertos.
